پایان نامه ارشد:ارزیابی توان تبیین معیارهای ریسک نامطلوب در بورس اوراق بهادار تهران

متن کامل پایان نامه مقطع کارشناسی ارشد رشته :مدیریت

گرایش :مالی

عنوان : ارزیابی توان تبیین معیارهای ریسک نامطلوب در بورس اوراق بهادار تهران

دانشکده علوم اقتصادی

 

پایان نامه کارشناسی ارشد رشته­ مدیریت مالی

ارزیابی توان تبیین معیارهای ریسک نامطلوب در بورس اوراق بهادار تهران

   

استاد راهنما:

دکتر فریدون رهنمای رودپشتی

استاد مشاور:

دکتر محمد جلیلی

شهریور ماه 1390

برای رعایت حریم خصوصی نام نگارنده پایان نامه درج نمی شود(در فایل دانلودی نام نویسنده موجود است)تکه هایی از متن پایان نامه به عنوان نمونه :(ممکن است هنگام انتقال از فایل اصلی به داخل سایت بعضی متون به هم بریزد یا بعضی نمادها و اشکال درج نشود ولی در فایل دانلودی همه چیز مرتب و کامل است)چکیده در مدل قیمت‌گذاری دارایی سرمایه‌ای(CAPM)، ریسک سیستماتیک یا بتا، تنها عامل تبیین کننده اختلاف بازدهی دارایی‌ها می‌باشد. بتا به عنوان معیار ریسک سیستماتیک نتیجه حاصل از یک و ضعیت تعادلی است که در آن سرمایه‌گذاران به دنبال حداکثر کردن تابع مطلوبیت خود بر اساس دو پارامتر میانگین و واریانس بازدهی می‌باشند. واریانس بازدهی به عنوان معیار ریسک حداقل به دو دلیل ذیل با تعریف متداول ریسک - در معرض خطر قرارگرفتن یا زیان بالقوه و قابل محاسبه‌ی سرمایه‌گذاری – در تعارض است.اول اینکه زمانی می‌توان از واریانس بازدهی به عنوان معیار ریسک استفاده نمود که توزیع بازدهی دارایی‌ها نرمال باشد. دوم اینکه انحرافات بالاتر از میانگین را به عنوان ریسک سرمایه گذاری تلقی نمی کنند.در این تحقیق  به بررسی توان تبیین معیارهای ریسک نامطلوب در مقابل معیارهای سنتی ریسک پرداخته شد. نتایج بدست آمده حاکی از آنست که معیار ریسک نامطلوب نیمه‌واریانس استرادا نسبت به سایر معیارهای ریسک سیستماتیک، از عملکرد بهتری در تبیین رابطه ریسک بازده برخوردار است.واژه های کلیدی: مدل شرطی قیمت گذاری داراییهای سرمایه ای کاهشی ؛ بتای منفی استرادا؛ گامای استرادا؛ریسک سیستماتیک؛ نیمه واریانس. فهرست مطالبفصل اول: کلیات تحقیق 1-1- مقدمه 11-2- تعریف و بیان مسئله‌ی تحقیق 21-3- پیشینه و تاریخچه موضوع تحقیق: 31-4- جنبه جدید بودن و نوآوری تحقیق: 71-5- اهداف تحقیق: 81-6- اهمیت و ضرورت انجام تحقیق: 91-7- کاربرد نتایج تحقیق: 101-8- روش تحقیق: 111-8-1 جامعه آماری 111-8-2 روش و طرح نمونه برداری 111-8-3 ابزار گردآوری داده ها 121-8-4 ابزار تجزیه و تحلیل: 121-9- متغیرهای تحقیق و تعریف عملیاتی آنها: 12فصل دوم :مبانی نظری و پیشینه تحقیق2-1- مقدمه 162-2- سرمایه‌گذاری 172-2-1 روش های سرمایه‌گذاری و انواع اوراق بهادار 172-2-2 سرمایه‌گذاری غیرمستقیم: 222-3- انواع سرمایه‌گذاری 232-4- محیط سرمایه‌گذاری 232-5- فرآیند سرمایه‌گذاری 242-6- تبیین قیمت گذاری دارایی سرمایه ای: مقایسه تطبیقی مد لها 252-6-1 مدل قیمت گذاری دارایی سرمایه ای 252-6-2 مدل قیمت گذاری دارایی های سرمایه ای کاهشی 272-6-3 مدل قیمت گذاری داراییهای سرمایهای تعدیلی 282-6-4 مدل قیمت گذاری داراییهای سرمایهای تجدید نظر شده 302-7 اهمیت بررسی عوامل موثر بر ریسک و بازده 322-8 عوامل مؤثر بر ریسک و بازده سرمایه گذاری در محصولات مالی 322-8-1 عوامل کلان 332-8-2 عوامل خرد 352-9 بازده 372-9-1 - سنجش بازده اوراق بهادار 372-10 ریسک 422-10-1 تعریف ریسک 432-10-2 تعریف مدیریت ریسک 452-10-3 مفهوم ارزش در معرض ریسک 472-11 طبقه بندی انواع ریسک 492-11-1 ریسک سیستماتیک 522-11-2 ریسک غیر سیستماتیک 522-12- اندازه‌گیری ریسک 532-12-1 معیارهای اندازه‌گیری ریسک 542-13- ریسک نامطلوب 542-13-1 محاسبه ریسک نامطلوب 572-14- نظریه مدرن پرتفولیو، نظریه فرامدرن پرتفولیو و ریسک نامطلوب 582-15- معیارهای ارزیابی عملکرد برحسب ریسک 602-15-1 معیارهای ارزیابی عملکرد مبتنی بر نظریه فرامدرن 612-15-2 مقیاس های ارزیابی عملکرد سبد سهام مبتنی بر نظریه مدرن 622-16 مقایسه مقیاس شارپ و مقیاس ترینر 642-17 مقایسه نسبت شارپ، سورتینو و UPR 652-18- پیشینه و تاریخچه موضوع تحقیق: 66فصل سوم:روش تحقیق3-1 مقدمه 743-2تهیه و تنظیم فرضیه 743-3متغیرهای تحقیق و تعریف عملیاتی آنها 753-3-1 نرخ بازده سهام   753-3-2 نرخ بازده بازار 773-3-3 بتای سنتی(β) 773-4معیارهای ریسک نامطلوب 773-4-1 نیمه واریانس. 783-4-2 بتای نامطلوب 783-4-3 گامای نامطلوب: 783-5 جمع‌آوری اطلاعات 783-5-1 جامعه آماری 793-5-2 دوره مالی مورد آزمون 793-5-3 انتخاب شرکت‌های نمونه 793-6 روش جمع‌آوری و منابع اطلاعات 793-7 نحوه انجام آزمون فرضیه‌ها و روش تحقیق 80فصل چهارم:تجزیه و تحلیل دادها4-1- مقدمه 824-2- تحلیل داده‌های توصیفی 824-3- برآورد خط بازار  ورقه بهادار 844-3-1 تخمین خط بازار ورقه بهادار با استفاده از بتای سنتی 864-3-2 تخمین خط بازار ورقه بهادار با استفاده از بتای نامطلوب استرادا 874-3-3 تخمین خط بازار ورقه بهادار با استفاده از گامای استرادا 894-3-4 تخمین خط بازار ورقه بهادار با استفاده از نیمه واریانس استرادا 904-3-5 تخمین خط بازار ورقه بهادار با استفاده از واریانس بازدهی سهم 924-4- آزمون فرضیه‌ها 944-4-1 آزمون فرضیه اول 944-4-2 آزمون فرضیه دوم 954-4-3 آزمون فرضیه سوم 96فصل پنجم: نتیجه‌گیری و پیشنهادات5-1- مقدمه 985-2- نتایج حاصل از آزمون فرضیات 995-2-1 نتیجه حاصل از آزمون فرضیه اول: 995-2-2 نتیجه حاصل از آزمون فرضیه دوم: 1015-2-3 نتیجه حاصل از آزمون فرضیه سوم: 1025-3- محدودیت تحقیق 1035-4- پیشنهاد برای تحقیقات آتی 1035-5- پیشنهاد کاربردی 103 فصل اولکلیات تحقیق 

1-1- مقدمه

از مهم ترین عوامل تصمیم گیری در حوزه‌ی مدیریت مالی و سرمایه گذاری، ریسک و اندازه گیری مناسب این عامل می باشدکه سرمایه گذاران را در امر شناسایی و انتخاب گزینه های سرمایه گذاری کمک می‌کند. مدل قیمت گذاری دارایی سرمایه ای[1](CAPM)  یکی از مهم ترین و کاربردی ترین مدل های قیمت گذاری است . علی رغم نقاط قوّتی که این مدل داراست، اما هم در حوزه‌ی عمل و هم در حوزه‌ی آکادمیک با انتقادهای فراوانی مواجه بوده و هست. برابر گرفتن نوسانات مطلوب و نامطلوب از فرضیات اساسی این مدل در اندازه گیری ریسک سرمایه گذاری است (2002Strada,).در این تحقیق به بررسی یکی از عوامل کلیدی مدیرت مالی یعنی رابطه ریسک و بازده می‌پردازیم .  در روش سنتی قیمت گذاری دارایی های سرمایه ای(CAPM)، بتا تنها عامل ریسک سیستماتیک می باشد که در شرایط تعادلی و توزیع متقارن مورد بررسی قرار می گیرد و سرمایه گذاران با توجه به دو عامل میانگین بازدهی و تغییرات(واریانس) بازدهی به دنبال حداکثر‌کردن تابع مطلوبیت خود هستند. از آنجاییکه سرمایه گذاران تنها از مقادیر بازدهی کمتر از میانگین بیزار هستند و از طرف دیگر ممکن است توزیع بازدهی سبد دارایی آنها متقارن نباشد، بهتر است برای بررسی رابطه ریسک و بازده از معیار نیمه‌واریانس که به بررسی تغییرات کمتر از میانگین می پردازد و در هر دو حالت متقارن و نا متقارن بیان کننده ی مفهوم ریسک می باشد، استفاده گردد. در تحقیق حاضر برآنیم تا سه نوع معیار ریسک نامطلوب را جایگزین معیار سنتی ریسک کنیم و رابطه ریسک و بازده را با رویکردی جدید مورد بررسی قرار دهیم.

1-2- تعریف و بیان مسئله‌ی تحقیق

چنانچه تعریف ریسک را به صورت زیان بالقوه ی سرمایه گذاری که قابل محاسبه است یا در معرض خطر قرار گرفتن بپذیریم (راعی و سعیدی، 1383) ، بدیهی است که نوسانات بالای میانگین بازدهی ( یا هر میزان مورد هدف) برای سرمایه گذاران تغییرات مطلوب بازدهی می باشد  و فقط تغییرات کمتر از میانگین ( یا هر میزان مورد هدف) به عنوان ریسک لحاظ گردد.جهت کمی نمودن و اندازه گیری ر یسک تا کنون معیارها ی گوناگونی از قبیل دامنه تغییرات، دامنه میان چارکی، واریانس، انحراف معیار، انحراف مطلق از میانگین و نیمه واریانس ارائه شده است . یکی از رایج‌ترین این معیارها، واریانس و بتای محاسبه شده بر اساس آن می‌باشد. جهت محاسبه انحراف معیار، پس از محاسبه میانگین داده ها، انحراف داده ها از میانگین محاسبه شده و میانگین مجموع مجذورات این انحرافات به عنوان معیار ریسک ارا ئه می گردد ولی همان گونه که بدان اشاره شد نمی‌توان هرگونه انحراف ازمیانگین را ریسک محسوب نمود . برای رفع این نقیصه می توان از نیمه‌واریانس و بتای محاسبه شده بر اساس آن به عنوان یکی از معیارهای ریسک نامطلوب استفاده نمود.استفاده از نیمه‌واریانس در محاسبه ی ریسک، یکی از رویکردهای جدیدی است که با این تعریف تناسب بیشتری دارد. در مدل قیمت گذاری دارایی سرمایه ای (CAPM) می‌باشد اگر به جای بتای سنتی که مبنای محاسباتی آن واریانس است، از بتای نامطلوب با مبنای محاسباتی نیمه واریانس استفاده شود، بهتر می توان رفتار سرمایه گذاران را در ارتباط با ریسک و بازده تبیین کرد(2007Strada) .با توجه به موارد بیان شده واریانس از میانگین بازدهی ، نمی تواند به عنوان تنها معیار ریسک لحاظ گردد.  زیرا واریانس بازدهی فقط در وضعیتی می تواند معیار مناسبی از ریسک باشد که توزیع بازدهی دارایی ها متقارن و نرمال باشد .  از طرف دیگر در دنیای واقعی، سرمایه گذاران نسبت به تغییرات منفی در مقایسه با تغییرات مثبت حساسیت بیشتری دارند، ولی واریانس به عنوان معیار متداول ریسک در مدل های قیمت‌گذاری سنتی، تغییرات مثبت و منفی را به طور یکسان در نظر می گیرد. دلیل دیگر اینکه، زمانی می‌توان به طورمستقیم از واریانس به عنوان معیاری از ریسک استفاده کرد که توزیع بازدهی داراییها طبیعی باشد. بنابراین اگر نیمه واریانس را به عنوان مبنای محاسباتی ریسک جایگزین واریانس بازدهی کنیم می توانیم بر نقاط ضعف روش سنتی فائق آییم. زیرا در دنیای واقعی سرمایه گذاران از تغییرات مطلوب(مثبت)گریزان نیستند، بلکه فقط از تغییرات نامطلوب(منفی) گریزانند. از طرف دیگر در هر دو حالت متقارن و نامتقارن بودن توزیع بازدهی، نیمه واریانس می تواند به طور مستقیم بیان کننده ی مفهوم واقعی ریسک باشد. به عبارت دیگر نیمه واریانس حداقل می تواند به اندازه‌ی واریانس، بیان کننده ی مفهوم ریسک باشد.برای توزیع های بازدهی متقارن، بتای معمولی با بتای نامطلوب یکی است. ولی برای توزیع های بازدهی نامتقارن از قبیل توزیع های نرمال لگاریتمی، نتایج حاصل با هم متفاوت خواهند بود.[1] Capital Asset Pricing Modelتعداد صفحه : 123قیمت : 14000تومان

بلافاصله پس از پرداخت ، لینک دانلود پایان نامه به شما نشان داده می شود

و در ضمن فایل خریداری شده به ایمیل شما ارسال می شود.

پشتیبانی سایت :        09309714541 (فقط پیامک)        info@arshadha.ir

در صورتی که مشکلی با پرداخت آنلاین دارید می توانید مبلغ مورد نظر برای هر فایل را کارت به کارت کرده و فایل درخواستی و اطلاعات واریز را به ایمیل ما ارسال کنید تا فایل را از طریق ایمیل دریافت کنید.

--  -- --

مطالب مشابه را هم ببینید

فایل مورد نظر خودتان را پیدا نکردید ؟ نگران نباشید . این صفحه را نبندید ! سایت ما حاوی حجم عظیمی از پایان نامه های دانشگاهی است. مطالب مشابه را هم ببینید. برای یافتن فایل مورد نظر کافیست از قسمت جستجو استفاده کنید. یا از منوی بالای سایت رشته مورد نظر خود را انتخاب کنید و همه فایل های رشته خودتان را ببینید