پایان نامه ارشد : بررسی اثر اندازه، صرف ارزش و استراتژی مومنتوم بر بازده سهام در بورس اوراق بهادار تهران

متن کامل پایان نامه مقطع کارشناسی ارشد رشته : مدیریت

دانشگاه آزاد اسلامی

                  واحد علوم و تحقیقات کرمانشاه

       

پایاننامه برای دریافت درجه کارشناسی ارشد رشته مدیریت بازرگانی

گرایش مالی(M .A)

 

 

عنوان

بررسی اثر اندازه، صرف ارزش و استراتژی مومنتوم بر بازده سهام در بورس اوراق بهادار تهران

 

 

استاد راهنما

دکتر ابراهیم عباسی

 

استاد مشاور

دکتر حسن رنگریز

 

تابستان  1392

برای رعایت حریم خصوصی نام نگارنده پایان نامه درج نمی شود(در فایل دانلودی نام نویسنده موجود است)تکه هایی از متن پایان نامه به عنوان نمونه :فهرست مطالب عنوان                                                                                                         شماره صفحهچکیده ...........................................................................................................................................................1 فصل اول: کلیات تحقیق1-1) مقدمه....................................................................................................................................................31-2)بیان مسأله...............................................................................................................................................41-3) اهمیت و ضرورت انجام تحقیق............................................................................................................51-4) اهداف تحقیق........................................................................................................................................61-5) سؤال تحقیق..........................................................................................................................................71-6) فرضیه‏های تحقیق ................................................................................................................................71-7)روش شناسی تحقیق .............................................................................................................................71-8)روش و ابزار گردآوری داده‌ها ...............................................................................................................91-9) جامعه آماری، روش نمونه‏گیری و حجم نمونه ....................................................................................91-10) تعریف واژه‏ها و اصطلاحات فنی و تخصصی ...................................................................................91-10-1) ریسک سیستماتیک ....................................................................................................................91-10-2) صرف ریسک بازار ..................................................................................................................101-10-3) نرخ بازده بدون ریسک ............................................................................................................101-10-4) اندازه شرکت ...........................................................................................................................101-10-5) نسبت ارزش دفتری به ارزش بازار .........................................................................................101-10-5-1) سهام ارزشی  ....................................................................................................................101-10-5-2) سهام رشدی .....................................................................................................................101-10-6) استراتژی مومنتوم ....................................................................................................................101-11) خلاصه فصل ...................................................................................................................................11 فصل دوم: مروری بر ادبیات تحقیق و پیشینه تحقیق2-1) مقدمه..................................................................................................................................................132-2) مروری بر سیر تحول تاریخی مدیریت مالی ......................................................................................132-2-1) عقلایی بودن عوامل اقتصادی ....................................................................................................152-2-1-1) عقلانیت کامل ....................................................................................................................162-2-1-2) منافع شخصی .....................................................................................................................162-2-1-3) اطلاعات کامل ....................................................................................................................162-2-2) نظریه پورتفوی (مارکویتز) ........................................................................................................172-2-3) نظریه قیمت‌گذاری دارایی‌های سرمایه‌ای (CAPM) ...............................................................182-2-4) فرضیه بازار کارا .........................................................................................................................202-2-4-1) کارایی اطلاعاتی .................................................................................................................212-3) استثنائات بازارهای مالی (شواهدی تجربی بر عدم وجود کارایی).....................................................232-3-1) اثر اندازه ....................................................................................................................................232-3-2) قدرت پیش‌بینی قیمت با نسبت‌های مالی...................................................................................232-4) اریب‌های رفتاری................................................................................................................................242-4-1) فرا اطمینان .................................................................................................................................252-4-2) بیش‌واکنشی ...............................................................................................................................272-5) ظهور مالی رفتاری .............................................................................................................................292-5-1)مالی رفتاری ................................................................................................................................292-5-1-1) نمایندگی ............................................................................................................................312-5-1-2) تکیه‌گاه و تطبیق ................................................................................................................ 322-5-1-3) در دسترس بودن ................................................................................................................322-6) مدل سه‌عاملی فاما و فرنچ ................................................................................................................332-6-1) عامل ریسک سیستماتیک ..........................................................................................................362-6-2) اندازه شرکت .............................................................................................................................382-6-3) نسبت ارزش دفتری به ارزش بازار (B/M) .............................................................................402-6-3-1) سهام رشدی .......................................................................................................................432-6-3-2) سهام ارزشی .......................................................................................................................432-6-3-3) تفاوت سهام رشدی و سهام ارزشی ...................................................................................432-7) روند حرکت سهام .............................................................................................................................452-7-1) استراتژی مومنتوم .......................................................................................................................452-7-2) استراتژی معکوس .....................................................................................................................462-7-3) دلایل پدیده روند حرکت ..........................................................................................................472-8) مدل چهار عاملی ...............................................................................................................................502-9) مروری بر مطالعات پیشین .................................................................................................................522-9-1) تحقیقات خارجی ......................................................................................................................522-9-2) تحقیقات داخلی .........................................................................................................................54 فصل سوم: روش اجرای تحقیق3-1) مقدمه .................................................................................................................................................583-2) نوع پژوهش .......................................................................................................................................583-3) جامعه آماری ......................................................................................................................................593-4) نمونه آماری .......................................................................................................................................603-5) روش گردآوری اطلاعات ..................................................................................................................613-6) سؤال پژوهش ....................................................................................................................................613-7) فرضیه‌های پژوهش ............................................................................................................................613-8) متغیرهای پژوهش ..............................................................................................................................623-8-1) متغیر وابسته ...............................................................................................................................623-8-2) متغیرهای مستقل ........................................................................................................................633-9) مدل پژوهش ......................................................................................................................................633-10) مراحل محاسبه متغیرها ....................................................................................................................643-10-1) جمع‌آوری داده‌ها .....................................................................................................................643-10-1-1) بازده سهام ........................................................................................................................653-10-1-2) نرخ بازده دارایی بدون ریسک .........................................................................................663-10-1-3) صرف ریسک بازار ...........................................................................................................663-10-1-4) عامل اندازه .......................................................................................................................673-10-1-5) عامل ارزش دفتری به ارزش بازار (BE/ME) ...............................................................683-10-1-6) عامل مومنتوم ...................................................................................................................683-10-2) چگونگی تشکیل پورتفوی شرکت‌های نمونه .........................................................................683-10-2-1) تشکیل پورتفوی شرکت‌ها بر اساس اندازه ......................................................................683-10-2-2) تشکیل پورتفوی شرکت‌ها بر اساس نسبت ارزش دفتری به ارزش بازار (B/M) ..........693-10-2-3) تشکیل پورتفوی شرکت‌ها بر اساس عامل روند حرکت سهام (Momentum) ...........693-10-2-4) پورتفوی‌های تلفیقی برای محاسبه متغیرهای پژوهش .....................................................703-10-2-4-1) عامل SMB .............................................................................................................703-10-2-4-2) عامل HML ............................................................................................................723-10-2-4-3) عامل WML ...........................................................................................................723-11) نحوه محاسبه متغیرهای پژوهش .....................................................................................................733-12) روش‌های تجزیه و تحلیل داده‌ها ....................................................................................................753-12-1) تحلیل رگرسیون ......................................................................................................................753-12-2) آزمون معنی‌دار بودن ضرایب رگرسیون (آزمون P-value) ...................................................763-12-3) آزمون F (معناداری مدل) ........................................................................................................773-12-4) ضریب تعیین ...........................................................................................................................773-13) بررسی نقض فروض مدل رگرسیون خطی کلاسیک ......................................................................783-13-1) خودهمبستگی .........................................................................................................................783-14) خلاصه فصل ..................................................................................................................................79  فصل چهارم: تجزیه و تحلیل داده‌ها4-1) مقدمه..................................................................................................................................................814-2) آمار توصیفی داده­های مورد مطالعه.....................................................................................................814-3) مدل‌های پژوهش ...............................................................................................................................834-4) تحلیل مدل‌های پژوهش ....................................................................................................................834-4-1) تحلیل مدل‌های پژوهش برای پرتفوی BL ..............................................................................834-4-2) تحلیل مدل‌های پژوهش برای پرتفوی BN2 ...........................................................................864-4-3) تحلیل مدل‌های پژوهش برای پرتفوی BW ............................................................................894-4-4) تحلیل مدل‌های پژوهش برای پرتفوی SL ...............................................................................914-4-5) تحلیل مدل‌های پژوهش برای پرتفوی SN2 ...........................................................................944-4-6) تحلیل مدل‌های پژوهش برای پرتفوی SW  ............................................................................974-4-7) تحلیل مدل‌های پژوهش برای پرتفوی BG ...........................................................................994-4-8) تحلیل مدل‌های پژوهش برای پرتفوی BN ...........................................................................1024-4-9) تحلیل مدل‌های پژوهش برای پرتفوی BV ...........................................................................1054-4-10) تحلیل مدل‌های پژوهش برای پرتفوی SG ........................................................................ 1084-4-11) تحلیل مدل‌های پژوهش برای پرتفوی SN ........................................................................ 1114-4-12) تحلیل مدل‌های پژوهش برای پرتفوی SV .........................................................................1134-5) تحلیل حساسیت ..............................................................................................................................1164-5-1) تحلیل مدل‌های 5 تا 8 برای پرتفوی BL................................................................................1174-5-2) تحلیل مدل‌های 5 تا 8 برای پرتفوی BN2............................................................................1194-5-3) تحلیل مدل‌های 5 تا 8 برای پرتفوی BW..............................................................................1214-5-4) تحلیل مدل‌های 5 تا 8 برای پرتفوی SL................................................................................1234-5-5) تحلیل مدل‌های 5 تا 8 برای پرتفوی SN2.............................................................................1254-5-6) تحلیل مدل‌های 5 تا 8 برای پرتفوی SW..............................................................................1274-5-7) تحلیل مدل‌های 5 تا 8 برای پرتفوی BG...............................................................................1294-5-8) تحلیل مدل‌های 5 تا 8 برای پرتفوی BN...............................................................................1314-5-9) تحلیل مدل‌های 5 تا 8 برای پرتفوی BV...............................................................................1334-5-10) تحلیل مدل‌های 5 تا 8 برای پرتفوی SG.............................................................................1354-5-11) تحلیل مدل‌های 5 تا 8 برای پرتفوی SN.............................................................................1374-5-12) تحلیل مدل‌های 5 تا 8 برای پرتفوی SV.............................................................................139 فصل پنجم: نتیجه گیری و پیشنهادات5-1) مقدمه ..............................................................................................................................................1425-2) خلاصه موضوع پژوهش .................................................................................................................1425-3) تحلیل نتایج آزمون فرضیه‌های پژوهش...........................................................................................1445-3-1) نتایج مربوط به پورتفوی BL...................................................................................................1445-3-2) نتایج مربوط به پورتفوی BN2...............................................................................................1455-3-3) نتایج مربوط به پورتفوی BW.................................................................................................1455-3-4) نتایج مربوط به پورتفوی SL...................................................................................................1465-3-5) نتایج مربوط به پورتفوی SN2................................................................................................1475-3-6) نتایج مربوط به پورتفوی SW.................................................................................................1485-3-7) نتایج مربوط به پورتفوی BG..................................................................................................1495-3-8) نتایج مربوط به پورتفوی BN..................................................................................................1505-3-9) نتایج مربوط به پورتفوی BV..................................................................................................1515-3-10) نتایج مربوط به پورتفوی SG................................................................................................1525-3-11) نتایج مربوط به پورتفوی SN................................................................................................1525-3-12) نتایج مربوط به پورتفوی SV................................................................................................1535-4) پیشنهادهای مربوط به نتایج پژوهش ...............................................................................................1545-5) پیشنهادهایی برای پژوهش‌های آتی ................................................................................................1565-6) محدودیت‌های پژوهش ..................................................................................................................1565-7) خلاصه ...........................................................................................................................................157 منابع فارسی ..............................................................................................................................................158منابع لاتین .................................................................................................................................................160پیوست و ضمائم........................................................................................................................................163چکیده انگلیسی ....................................................................................................................................... 213      فهرست جداولجدول 4-1) آمار توصیفی متغیرهای تحقیق ..........................................................................................82جدول 4-2) نتایج مربوط به مدل‌های پژوهش برای پورتفوی BL.......................................................86جدول 4-3) نتایج مربوط به مدل‌های پژوهش برای پورتفوی BN2....................................................88جدول 4-4) نتایج مربوط به مدل‌های پژوهش برای پورتفوی BW......................................................91جدول 4-5) نتایج مربوط به مدل‌های پژوهش برای پورتفوی SL........................................................93جدول 4-6) نتایج مربوط به مدل‌های پژوهش برای پورتفوی SN2.....................................................96جدول 4-7) نتایج مربوط به مدل‌های پژوهش برای پورتفوی SW......................................................99جدول 4-8) نتایج مربوط به مدل‌های پژوهش برای پورتفوی BG.....................................................101جدول 4-9) نتایج مربوط به مدل‌های پژوهش برای پورتفوی BN.....................................................104جدول 4-10) نتایج مربوط به مدل‌های پژوهش برای پورتفوی BV..................................................107جدول 4-11) نتایج مربوط به مدل‌های پژوهش برای پورتفوی SG...................................................110جدول 4-12) نتایج مربوط به مدل‌های پژوهش برای پورتفوی SN...................................................113جدول 4-13) نتایج مربوط به مدل‌های پژوهش برای پورتفوی SV...................................................115جدول 4-14) نتایج مربوط به مدل‌های 5 تا 8 برای پورتفوی BL......................................................118جدول 4-15) نتایج مربوط به مدل‌های 5 تا 8  برای پورتفوی BN2.................................................120جدول 4-16) نتایج مربوط به مدل‌های 5 تا 8 برای پورتفوی BW....................................................122جدول 4-17) نتایج مربوط به مدل‌های 5 تا 8 برای پورتفوی SL......................................................124جدول 4-18) نتایج مربوط به مدل‌های 5 تا 8 برای پورتفوی SN2...................................................126جدول 4-19) نتایج مربوط به مدل‌های 5 تا 8 برای پورتفوی SW....................................................128جدول 4-20) نتایج مربوط به مدل‌های 5 تا 8 برای پورتفوی BG.....................................................130جدول 4-21) نتایج مربوط به مدل‌های 5 تا 8 برای پورتفوی BN.....................................................132جدول 4-22) نتایج مربوط به مدل‌های 5 تا 8 برای پورتفوی BV.....................................................134جدول 4-23) نتایج مربوط به مدل‌های 5 تا 8 برای پورتفوی SG......................................................136جدول 4-24) نتایج مربوط به مدل‌های 5 تا 8 برای پورتفوی SN......................................................138جدول 4-25) نتایج مربوط به مدل‌های 5 تا 8 برای پورتفوی SV......................................................140 فهرست نمودارهانمودار2-1) بازگشت در بلند مدت، اصلاح بیش واکنشی پس از پدیده تداوم حرکت قیمت‌ها ............28 چکیده: دیرزمانی نیست که بازار سرمایه کارا خوانده می‌شود و تصمیمات افراد عقلایی انگاشته می‌شود لیکن پدیده‌هایی در بازار مشاهده می‌شوند که این نظریات و زیربناهایشان را به سمت و سویی دیگر می‌برند. در پی این مشاهدات است که دیدگاه مالی رفتاری سر برمی‌آورد و مدل‌هایی متفاوت برای درک بهتر بازدهی سهام مطرح می‌شوند. حال سؤال این است: چه عواملی بر بازده سرمایه‌گذاری تأثیر دارند؟ آیا در بازار بورس ایران استثنائات در بازده سهام نقشی دارند؟ استثنائاتی چون اندازه شرکت، نسبت ارزش دفتری به ارزش بازار (B/M)، مومنتوم کدام یک تأثیر بیشتری بر بازده سهام دارند؟ کدام یک تبیین بهتری از بازده سهام به‌دست می‌دهند؛ مدل قیمت‌گذاری دارایی‌های سرمایه‌ای (CAPM)، مدل سه عاملی فاما و فرنچ و یا مدل چهارعاملی؟پژوهش حاضر به بررسی سه مدل قیمت‌گذاری دارایی‌ها می‌پردازد تا تعیین نماید که کدام‌یک از این سه مدل قدرت توضیح‌دهندگی بهتری در ارتباط با بازده سهام در بورس اوراق بهادار تهران دارد. بدین منظور 87 شرکت از شرکت‌های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران به عنوان نمونه پژوهش در بازه زمانی 1381 تا 1390 مورد بررسی قرار گرفت. داده‌های پژوهش از سایت‌های اینترنتی مدیریت پژوهش، توسعه و مطالعات اسلامی و سایت بانک مرکزی و نیز نرم‌افزارهای تدبیرپرداز و ره‌آورد نوین استخراج شده است. به منظور تجزیه و تحلیل داده‌ها از تحلیل رگرسیون چندگانه با استفاده از داده‌های سری زمانی استفاده شده است.نتایج بیانگر این است که هرچند مدل سه‌عاملی و چهارعاملی هر دو عملکرد قابل قبولی دارند لیکن مدل چهارعاملی تبیین بهتری از بازده سهام به‌دست می‌دهد. همچنین عوامل ریسک سیستماتیک، نسبت ارزش دفتری به ارزش بازار و مومنتوم تأثیر مثبتی بر بازده سهام دارند و اندازه شرکت تأثیر منفی بر بازده سهام دارد. عامل صرف اندازه با بزرگ‌تر شدن اندازه شرکت کاهش می‌یابد در حالی که عامل مومنتوم ارتباطی با اندازه شرکت و یا نسبت B/M ندارد و در کوتاه مدت در سهام کوچک یا بزرگ، ارزشی و یا رشدی قابل مشاهده است.کلید واژه‌ها: صرف اندازه، صرف ارزش، مومنتوم، بازده سهام، مدل سه عاملی فاما و فرنچ، مدل چهارعاملی.               فصل اولکلیات تحقیق   1-1) مقدمهبورس اوراق بهادار یا بازار سرمایه جایگاهی است برای ایجاد ارتباط بین منابع سرمایه و سازمان‌ها و نهادهای نیازمند سرمایه. در بازار سرمایه‌ای کارآمد، سرمایه‌های مالی به سودمندترین و برترین سازمان‌ها تخصیص می‌یابد، لیکن اینکه افراد و سازمان‌ها و نهادهای سرمایه‌گذار منابع مالی خود را به کدام یک از دارایی‌های مالی تخصیص دهند تا بازده بالاتری کسب نمایند و این دارایی‌ها را چگونه ارزش‌گذاری کنند موضوعی است که زمینه‌ی تحقیقات و بررسی‌های بسیار بوده است و چالش‌های فراوانی را در دانش مالی و سرمایه‌گذاری برانگیخته است.کارگزاران فعال در بازار سرمایه، مدیران سرمایه‌گذاری و دیگر سرمایه‌گذاران حقیقی و حقوقی فعال در بازار که به معاملات سهام و دیگر دارایی‌های مالی می‌پردازند، در راستای حفظ و افزایش ارزش پورتفوی‌های سرمایه‌گذاریشان نیاز به بررسی عوامل مختلف مؤثر بر بازده پورتفوی خود در شرایط متفاوت بازار دارند. این افراد برای بهینه‌سازی سرمایه‌گذاریشان همواره در پی دست‌یابی به روش‌هایی برای ارزش‌گذاری درست اوراق بهادار و دارایی‌های مالی با توجه به سطح ریسک مرتبط‌شان هستند.تاکنون رویکردهای متفاوتی در ارتباط با ارزش‌گذاری دارایی‌های سرمایه‌ای مطرح شده‌اند که شاید بتوان این رویکردها را به طور عمده به دو دسته‌ی عقلایی و رفتاری تقسیم کرد. رویکرد عقلایی، رویکردی است که به ارزش‌گذاری دارایی‌های مالی بر اساس عقلانیت کامل عوامل اقتصادی می‌پردازد و بیان می‌دارد که ارزش ذاتی هر دارایی برابر با مجموع ارزش فعلی جریانات نقدی مورد انتظار از آن دارایی است، در این رویکرد هیچ‌گونه روند خاصی در قیمت‌های اوراق بهادار وجود ندارد و سرمایه‌گذاران نمی‌توانند صرفاً با توجه به روند حرکتی قیمت سهام به سود اضافی دست یابند. در واقع رویکرد عقلایی بازده مورد انتظار از هر دارایی را دقیقاً متناسب با ریسک آن دارایی می‌داند و با توجه به شرایط بازار، صنعت و شرکت و با استفاده از مدل‌های تنزیل جریانات نقدی به ارزش‌گذاری این دارایی‌ها می‌پردازد.لیکن طی چند دهه‌ی اخیر موضوعی که در بازارهای مالی بیشتر مورد توجه قرار گرفته و به نوعی به مقوله‌ی ارزش‌گذاری دارایی‌های مالی نیز راه یافته است، تأثیر مسایل رفتاری و روان‌شناسی در تصمیم‌گیری‌های مالی و سرمایه‌گذاری بوده است، که منجر به مطرح شدن رویکردی جدید در دنیای سرمایه‌گذاری با عنوان رویکرد رفتاری شده است، این رویکرد سعی دارد با بررسی هم‌زمان مسایل رفتاری و الگوهای تصمیم‌گیری به پیش‌بینی روند و جهت حرکت قیمت سهام بپردازد. به عنوان مثال عکس‌العمل بیش از اندازه یا نحوه واکنش بازار به اطلاعات جدید و یا میزان حساسیت بازار به اخبار و اطلاعات خاص در این رویکرد مورد توجه قرار می‌گیرد.این پژوهش با در نظر گرفتن رویکرد رفتاری به بررسی چهار عامل تأثیرگذار بر بازده اوراق بهادار؛ اندازه، نسبت ارزش دفتری به ارزش بازار، استراتژی مومنتوم در کنار عامل ریسک سیستماتیک و مقایسه آن در مدل‌های مطرح قیمت‌گذاری دارایی‌های مالی؛ مدل چهار عاملی، سه عاملی فاما و فرنچ و مدل CAPM می‌پردازد. 1-2) بیان مسألهدست‌یابی به رشد بلندمدت و مداوم اقتصادی، نیازمند تخصیص بهینه منابع در سطح اقتصاد ملی است و این مهم بدون کمک بازارهای مالی، به ویژه بازار سرمایه گسترده و کارآمد امکان‌پذیر نیست. در واقع بازار سرمایه کارآمد سیستمی است برای تخصیص بهینه منابع. در چنین بازاری وجوه مازاد افراد و نهادها به سمت صنایع، سازمان‌ها و نهادهای نیازمند سرمایه جریان می‌یابد و هر اندازه که سیستم اقتصادی توسعه‌یافته‌تر و کارآمدتر باشد این سرمایه‌ها به طور بهینه‌تر و سودمندتری تخصیص می‌یابد، و افراد و نهادهای سرمایه‌گذار نیز به فرصت‌های مناسب‌تری برای سرمایه‌گذاری دست می‌یابند. لیکن سرمایه‌گذاران همواره در پی دست یافتن به سود بیشتر و کاهش دادن ریسک سرمایه‌گذاری هستند. در پی دست‌یابی به این هدف است که سرمایه‌گذاران تشکیل پورتفوی می‌دهند تا به‌واسطه متنوع کردن سرمایه‌گذاری ریسک کمتری را متقبل شوند و یا با پذیرش سطح خاصی از ریسک بازده بیشتری به دست آورند. در دهه‌های گذشته تلاش‌های زیادی در راستای دست‌یابی به روشی مناسب برای ارزیابی و انتخاب پورتفوی بهینه با بازده و ریسک مطلوب صورت گرفته است. نتیجه این تلاش‌ها بسط نظریاتی است که از مفروضات اصلی آن‌ها کارایی بازار، رفتار منطقی سرمایه‌گذاران، قیمت گذاری‌های درست اوراق بهادار، انتخاب پرتفوی بر اساس میانگین و واریانس مورد انتظار بازده، رابطه مستقیم ریسک و بازده مورد انتظار از سرمایه‌گذاری و مسائلی از این دست می‌باشد(راعی، پویان‌فر، 1390، 5).تئوری مالی مدرن که بر پایه فرضیه بازار کارا و رفتار عقلایی عوامل اقتصادی شکل گرفته بیش از نیم قرن بر تمام محافل علمی مالی حاکم بوده است. فرضیه بازار کارا بیان می‌کند که تمامی اطلاعات در ارتباط با یک سهم در قیمت آن سهم منعکس شده است و بدون تحمل ریسک بیشتر نمی‌توان بازده بیشتری به دست آورد. لیکن مشاهده برخی شواهد تجربی که با مدل‌های ارائه شده در این نظریه قابل تبیین نبودند، صلابت نظریات مالی مدرن را زیر سوال بردند و زمینه را برای ظهور مالی رفتاری فراهم کردند. این شواهد تجربی که از آن‌ها با عنوان استثناها[1] در بازار یاد می‌شود، باعث تقویت این دیدگاه شده است که قیمت‌ها در بازار بیشتر تحت‌تأثیر عوامل روانی تعیین می‌شوند. از مهم‌ترین این استثناها می‌توان به عکس‌العمل بیش از اندازه[2]، عکس‌العمل کمتر از اندازه[3]، و تداوم بازده (مومنتوم[4]) اشاره کرد که وجود آن‌ها در بسیاری از بازارهای توسعه یافته و برخی بازارهای نوظهور به اثبات رسیده است.موضوع تداوم بازده یا مومنتوم یکی از بحث‌برانگیزترین این استثنائات است که در بسیاری از پژوهش‌ها بدان پرداخته شده است. در سال‌های اخیر این استراتژی با مدل سه عاملی قیمت‌گذاری تلفیق شد تا شاید مدل درست‌تر و بهینه‌تری را به عنوان یک مدل قیمت‌گذاری ارائه کند.این پژوهش نیز بر آن است که کاربرد مدل 4 عاملی قیمت­گذاری[5]FFPM  (مدل سه عاملی فاما و فرنچ با اضافه شدن عامل مومنتوم) را در انتخاب پرتفوی بهینه سهام مورد آزمون قرار داده و به مقایسه‌ی این مدل با مدل3 عاملی (شامل ریسک سیستماتیک، اندازه شرکت و نسبت ارزش دفتری به ارزش بازار) و مدل [6]CAPM پرداخته شود تا سرمایه‌گذاران با توجه به تأثیر این عوامل بر بازده سهام بتوانند به انتخاب سهامی مبادرت ورزند که بیشترین عایدی را نصیب آن‌ها نماید.[1]. Anomalies[2]. Overreaction[3]. Underreaction[4]. Momentum[5]. Four Factor Pricing Model[6]. Capital Asset Pricing Model(ممکن است هنگام انتقال از فایل اصلی به داخل سایت بعضی متون به هم بریزد یا بعضی نمادها و اشکال درج نشود ولی در فایل دانلودی همه چیز مرتب و کامل است)تعداد صفحه : 245قیمت : 14000تومان

بلافاصله پس از پرداخت ، لینک دانلود پایان نامه به شما نشان داده می شود

و در ضمن فایل خریداری شده به ایمیل شما ارسال می شود.

پشتیبانی سایت :        09309714541 (فقط پیامک)        info@arshadha.ir

در صورتی که مشکلی با پرداخت آنلاین دارید می توانید مبلغ مورد نظر برای هر فایل را کارت به کارت کرده و فایل درخواستی و اطلاعات واریز را به ایمیل ما ارسال کنید تا فایل را از طریق ایمیل دریافت کنید.

--  -- --

مطالب مشابه را هم ببینید

فایل مورد نظر خودتان را پیدا نکردید ؟ نگران نباشید . این صفحه را نبندید ! سایت ما حاوی حجم عظیمی از پایان نامه های دانشگاهی است. مطالب مشابه را هم ببینید. برای یافتن فایل مورد نظر کافیست از قسمت جستجو استفاده کنید. یا از منوی بالای سایت رشته مورد نظر خود را انتخاب کنید و همه فایل های رشته خودتان را ببینید